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碳达峰、碳中庸成为主旋律指标下，行为可再纯真力主力的风电产业迎来了发展的“黄金期间”。与新动力磋磨的落魄游企业也赚的“盆满钵满”。

李刚仁表示：“教练在每场比赛中都给予球员自由度。今天，随着位置的改变，我的表现有所提高，在比赛期间根据要求进行了位置更改，我很感谢听了我的报告并改变了它的教练，也感谢李在城，我会尽全力帮助球队赢得胜利。”

在此布景下，飞沃科技(301232.SZ)历经4轮问询，更新9版招股书终于登陆成本市集。

从业务布局与功绩阐扬来看，飞沃科技具备“小巨东说念主”的典型特征：在细分边界阐扬隆起、竞争力强、成长性好。凭据中国机械通用零部件工业协会出具的讲明，2019年飞沃科技主要居品风电叶片预埋螺套在所属单品细分市集的各人占有率高达70%以上。

不外与此同期，飞沃科技也靠近着“小巨东说念主”们共同的麻烦：行业举座占有率高、但细分赛说念“天花板”低，盈利技艺固然有所晋升但在一定进度上仍依赖新动力主机厂商的大行情，产业配套和外洋竞争力仍不够强等等。

市集占有率高，但天花板低 ，“小巨东说念主”的成长麻烦

公开贵府表露，飞沃科技主要从事风电类高强度紧固件业务，主要居品包括预埋螺套、整机螺栓、锚栓组件。公司的执行扫尾东说念主是张友君。

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2012年5月，36岁的张友君带着百万元的资金，从上海复返家乡湖南常德创业，树立了飞沃科技。创业之初，公司任何工业边界的机械零配件订单王人会接。固然前期公司的筹画也作念出点功绩，关联词产值限制并不是很大。

在2013年傍边，国内的好多风电叶片企业遴荐叶片预埋本领，飞沃科技的预埋螺套才找到了“用武之地”。

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跟着2013-2018年间，各人风电叶片装机大发展，风机由微型化向大型化发展，叶片根部要用预埋螺套。飞沃科技也趁势发展起来。

巧合是因为预埋螺套的市集有限，从2018年驱动，飞沃科技拓展了整机螺栓、锚栓组件业务。

在2020年的风电“抢装潮”影响下，飞沃科技兑现功绩增长，产能速即扩大。

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历经11年，飞沃科技迎来“高光时刻”，于本年6月中旬奏凯登陆深交所。

从公司主营业务上来看。飞沃科技2019年以来，预埋螺套、整机螺栓、锚栓组件三大居品的总共营收孝顺率超九成。自2018年至2022年，公司预埋螺套年产能从200万件加多至760万件，整机螺栓年产能从60万件加多至670万件，锚栓组件年产能加多至53万件。

单看细分市集占有率情况，据其招股书表露，2019年，飞沃科技坐蓐风电叶片预埋螺套在所属单品细分市集的各人占有率达到70%以上。

比较之下，固然公司在该边界的市集占有率较高，但执行上该边界的市集天花板有限。

（数据起首于：飞沃科技招股书）

参考2021年至2023年，各人新增风电装机量鉴别为3.12万台、1.94万台、2.3万台，可见其2023年装机量比2021年的装机量下落了0.82万台。

不错算出，各人预埋螺套的市集容量不外12.48亿元、7.76亿元、9.2亿元。可见，2023年的市集容量远远低于2021年的市集容量，况兼公司的市集占有率并弗成达到百分之百。

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从上述数据不出丑出，飞沃科技风电紧固件居品的卑劣市集是束缚萎缩的，风电紧固件行业将是存量博弈的状态。这意味着竞争愈加浓烈，以至可能爆发价钱战，居品价钱下落导致利润被压缩。

受益“抢装潮”功绩升起 ，“小巨东说念主”利润质料欠佳

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在市集端或者先容了飞沃科技业务以及市集行情的情况，那飞沃科技本人的成色几何？咱们不妨灵通其财务报表一磋商竟。

据其财务数据表露，2019年至2022年，营业收入鉴别为5.26亿元、11.96亿元、11.30亿元、13.4亿元。净利润鉴别为0.66亿元、1.60亿元、0.79亿元、0.94亿元。筹画行动产生的现款流量净额鉴别为0.03亿元、-0.07亿元、-1.22亿元、-0.83亿元。中枢利润分级为0.92亿元、2.09亿元、0.94亿元、1.28亿元。

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可见，飞沃科技固然在营收上逐年增长、但其净利润波动性较大，以至筹画性净现款流均为负数。

不外，咱们在意到，论说期各期，飞沃科技的中枢利润获现率及净现比率均小于1倍。2019～2022年，飞沃科技净现比率净现比鉴别为0.05倍、-0.04倍、-1.54倍、-0.88倍。中枢利润获现率为0.03倍、-0.03倍、-1.30倍、-0.65倍。

深交所曾邻接两轮问询中王人提到了偿债技艺方面的问题，并条件飞沃科技对筹画行动产生的现款流量净额情况进行证实。对此，飞沃科技在问询修起称，飞沃科技筹画行动产生的现款流量净额低于同业业可比公司，主要系筹画限制扩大，应收账款及存货净额大幅占用了公司的现款流。

“企业既要追求利润，更要追求现款流量。中枢利润获现率低于1，意味着企业中枢利润的含金量及筹画行动现款流量充分性存在不及。”证券分析东说念主士暗示，一般情况下，企业净现比率小于1，标明企业利润质料偏弱。则预示着，其应收账款及存货逐年激增，应收账款信用战略可能放宽或存在坏账耗费。

2019年至2022年，飞沃科技应收账款余额鉴别为应收账款2.02亿元、3.78亿元、4.70亿元、7.01亿元，占营业收入的比例鉴别为38.4%、31.6%、41.59%、52.31%，占比澄莹高于行业可比公司水平，且举座呈现上涨趋势。值得一提的是，2022年应收账款较2019年增长了247%。

深交所对此很珍惜，一轮问询中条件飞沃科技证实主要客户应收账款余额、账龄及坏账计提等情况，二轮问询又条件其裸露“收到银行承兑汇票、买卖承兑汇票的磋磨信息”等问题。

公司曾在深交所修起中暗示，2018—2020年，飞沃科技前五大客户总共应收账款余额在信用期内的占比鉴别为 89.39%、99.04%和92.91%，占比较高。而前五大客户销售额占当期营收70.83%、63.06%和50.65%。

“如果磋磨客户出现资金病笃的景色，将导致公司应收账款汇款时候加长，从而占用多半营运资金，进一步可能对公司的盈利水平变成不利影响。”飞沃科技解释称。

同期，飞沃科技存货余额限制相同逐年增高。2019～2022年，存货余额鉴别约为1.33亿元、2.09亿元、2.97亿元和3.06亿元。

而飞沃科技给出的解释是，2021年受风电行业短期需求下落影响，中车株洲、明阳智能、LM、中复连众等客户信用期较2020年有所延伸。

布局航空航天，“小巨东说念主”的大野心

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飞沃科技想要作念到长久发展，想要确凿质效一体，产能仅仅名义，产业把控力、专科化、精采化、革新化深耕才是根基。

凭据风电整机价值量组成，占比最高的是塔筒、叶片、齿轮箱，三者共占整机价值的百分之六十以上，本领壁垒相对最高的是轴承和主轴。而预埋螺套、整机螺栓、锚栓组件，占比卓绝低，况兼此类零部件的本领壁垒比较低。

从以上分析不出丑出，飞沃科技很难去搭建我方的护城河。

另一方面，公司受风电影响比较大。飞沃科技曾坦言，“2021 年以来，跟着风电行业补贴取消，风电行业追究参加平价上网的新时期，由于2020年风电行业‘抢装潮’透支部分2021年的市集需求，公司风电业下搭客户需求短期内受到一定影响。”

飞沃科技的转型该何如破局呢？飞沃科技其实有所想考。

从飞沃科技拟募投样子中不出丑出，飞沃科技在非风电高强度紧固件坐蓐线开拓样子的布局，证实公司试图介入非风电紧固件行业。关联词，非风电紧固件行业一经是竞争红海，行业存在增速慢且竞争阵势稳固等脾性。

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凭据Grand View Research发布的工业紧固件市集磋磨论说，到2020年各人工业紧固件市集需求将达1040亿好意思元，况兼瞻望异日各人紧固件市集需求将保持在约5%的速率增长。

不仅行业增速慢，而且在非风电紧固件行业竞争方面，飞沃科技并不具备澄莹上风。就各人紧固件市集而言，日本、德国等发达国度恒久足下市集，他们凭借恒久的本领积聚、先进的坐蓐设备、雄伟的研发技艺，紧紧把捏紧固件行业的高端市集。不错说，飞沃科技参加非风电紧固件行业，对公司来说挑战比较大。

因高强度紧固件在坐蓐工艺、居品质能等方面的通用性较强，飞沃科技业务范围向航空航天、轨说念交通等其他卑劣行业拓展。

在投资者关连互动平台中，有投资者问说念，公司对于航空航天劳动部主若是坐蓐哪些居品方面的问题。

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飞沃科技则修起，该劳动部的主要居品为航空航天用高强度紧固件，并已成为中国航发商用航空发动机有限职守公司等客户的及格供方，驱动批量供货或小批量试制。

固然飞沃科技驱动批量供货或小批量试制，关联词，该业务仅占公司营收的很小一部分。

要而言之，飞沃科技的发展前程拦阻乐不雅，行业的存量博弈将其盈利技艺日渐孱弱。市集落魄游说话权并不占上风。飞沃科技异日想要不绝扩伟业务限制，就要投参加更多的运营成本。巧合，这才是其拼尽全力要上市的最大原因。